一、kkr是什么公司

kkr是收购、重整企业为主营业务的股权投资公司。

KKR集团（Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.，简称KKR），中文译名为“科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨” ，是老牌的杠杆收购天王，金融史上最成功的产业投资机构之一，全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一。KKR集团业务遍及全球，KKR集团总部设在纽约，并在旧金山、伦敦、巴黎、香港、东京、北京等地设有多个办事处。截至2013年6月30日，KKR集团管理的总资产达到835亿美元，其投资者包括企业养老基金、社会养老基金、金融机构、保险公司和大学捐赠基金等。KKR集团致力于与所投资企业的管理层紧密合作，并利用其全球资源和运营专识，通过股权投资创造价值。

二、KKR集团的历史沿革

1976年，克拉维斯(Henry Kravis)和表兄罗伯茨(George Roberts)以及他们的导师科尔博格(Jerome Kohlberg)共同创建了KKR公司，公司名称正源于这三人姓氏的首字母。KKR公司是以收购、重整企业为主营业务的股权投资公司，尤其擅长管理层收购。KKR的投资者主要包括企业及公共养老金、金融机构、保险公司以及大学基金。在过去的30年当中，KKR累计完成了146项私募投资，交易总额超过了2630亿美元。

KKR在1988-1989年以310亿美元，杠杆收购RJR.Nabisco(当时美国的巨型公司之一，业务范围为烟草和食品)，是其巅峰之作，也是世界金融史上最大的收购之一,该收购完成后，KKR的资产池有近590亿美元的资产组合，而监督这些资产的仅有6位一般合伙人和11位专业投资合伙人，加上一个47人的职员班子；而同期，只有4家美国公司——通用汽车、福特、埃克森、和IBM公司比它大，但在这些公司的管理总部，职员数以千计。

截至2006年9月30日，KKR投下去的270亿美元资本已经创造了大约700亿美元的价值。

克拉维斯、罗伯茨表兄弟在1970年代初一起进入了贝尔斯登的企业金融部。在那里他们遇到了科尔博格。他们能够熟练的利用借贷资金收购一些经营状况良好或者拥有优良资产的公司，以杠杆收购闻名世界。杠杆收购所聚集的资金，大约有60%来自原商业银行的贷款，仅有10%左右来自收购人。而剩下的30%最初大多来自于保险公司。但他们的资金承诺往往需要等待几个月。而后来垃圾债券的出现则进一步加快了杠杆收购的速度，促进了杠杆收购的浪潮。

1970年代初由于股市下滑的原因，许多公司大量出售分公司。最初没有人知道KKR是什么公司，但是到了1981年他们迎来了6笔生意为他们带来了财富。科尔博格领先华尔街其他投资公司率先认识到，如果管理层拥有公司的股票，他们将会更主动有效的管理好公司。

随着时间的流逝，科尔博格的步步为营法逐渐改变。他最初的观念是他和合作伙伴一定要在项目中自己进行投资。更重要的是，要同收购的管理层以及他们的投资者一同获利。科尔博格的最终目的就是要实现共同致富，所有人一起挣钱的多赢局面。KKR可以通过友好合作成为管理层的盟友。公司可以收取相应的佣金，但这只是用来承担挑选适当收购候选人的成本以及帮助合作伙伴度过不能套现的非常时期。但在1980年代中期当科尔博格从脑部手术恢复后发现，KKR公司的利益和投资者的利益已经无法统一。随着收购规模的增大，收取的佣金也随之增加。无论投资者如何，公司都能够盈利。

1983年里 KKR收购了3家公司并且准备筹集10亿美元组建一个公司有史以来最大的股权投资基金。而这时候科尔博格开始头痛难忍，检查发现，他脑部长了一个良性肿瘤，但这一阶段，克拉维斯兄弟甚至很少电话联系科尔博格。当1985年科尔博格重返公司时，他发现这已经不是他当初参与创办的KKR，1987年，他退出了。

克拉维斯和罗伯茨的确十分繁忙：在1980年代早期，KKR公司的许多长期投资还未赢利，公司的资金十分紧张，新的竞争对手已经出现。到了1985年，越来越多的华尔街公司开始考虑开设或者扩大自己的杠杆收购部门。而到了1987年杠杆收购公司在华尔街随处可见。随着竞争的加剧，以前私下同管理层谈判收购的时光不再。每一次收购KKR公司都必须面对投标一样的竞争。

而1985年它收购Storer Communications有线电视公司的交易价值24亿美元，在投资仅为250万美元的情况下KKR公司得到了惊人的2300万美元管理费。但从来没有人站出来质疑这种收费方式的逻辑，难道处理一笔价值30亿美元的交易就真的要比一笔3亿美元的交易多耗费9倍的脑力吗？这一收费方式，在当时已经得到了各方面的默许。于是华尔街狡猾的公司们很快就发现了KKR找到了一种轻松赚大钱的方式。美林看到了杠杆收购带来的好处，1985年迅速组建了一个4亿美元的基金，1年后又投入了15亿美元。

既然大交易能够轻松赚到大笔的交易费用，KKR开始专注于大型收购。KKR最终以82亿美元成功收购Beatrice。在它还没有对这家公司有任何实质性动作的时候，KKR已经得到了4500万美元的管理费。摩根士丹利也不肯落后，到1987 年已经投入了17亿美元的资金，而在1989年中摩根士丹利的基金达到了20亿美元。雷曼兄弟也说服母公司美国运通掏出7亿美元，公司自身也投入了5亿美元。随着这些大玩家的进入，给KKR带来巨大的压力。它不能再像以前那样悠然自得的同那些管理层和董事谈判，轻松获得有利的价格。如今每一次收购都会出现2、3家竞争对手，竞争十分激烈。

在KKR的收购名单，收购烟草巨头纳贝斯科最为著名。1988年至1989年的这笔大型收购轰动全美，动用资金达到310亿美元。这笔资金在1980年代已是并购历史上的天文数字。藉此一役，KKR的知名度已经超出一家华尔街投资公司的范畴，而为全世界所瞩目。

三、管理2000亿美元资产，曾是华尔街并购之王，KKR真的被低估了吗？

SA ：可以向我们的读者分享一下你对KKR看涨的理由吗？

Jorge Robles ：大家对KKR都应该不陌生，它的过去通常都伴随着大型的并购案，以“门口的野蛮人”著称。但是很少人，甚至很少投资者会从一个企业运营的角度去思考KKR。这是一个相当简单的生意模式，KKR帮助不同的LPs去管理资产，共同出资投资于不同的其他资产，收取管理费以及最后的超出约定收益部分的抽成。通过优异的投资业绩，进行一轮又一轮的募资。

通常，当我和人们说起KKR值得投资的时候，我会遭到以下的一些言论回击：

1. “资产管理公司就像律师事务所一样，所有的利润都是由员工创造和保存的。管理层和股东之间存在明显的利益冲突”。

首先，顶级资产管理公司拥有非常高且稳定的利润率，KKR的利润率超过40%。这是因为只有两项运营费用，即薪酬（约占收入的40%）和一般及管理费用（约占收入的10%）。其次，员工的薪酬主要是股票期权和绩效费。因此，员工与股东的关系非常紧密。以KKR为例，内部人士拥有公司40%的股份。

2. “鉴于私募股权投资的杠杆性质，在经济低迷时期，该公司的表现将非常糟糕”

这种说法无法理解管理费的粘性优势。一般来说KKR管理的基金都被锁定了8年多。此外，KKR不再是一家“PE”，它非常多样化。KKR在2000亿美元资产管理规模（AUM）中有600亿美元的信贷和400亿美元的对冲基金策略，这两种策略都应在资金缩减的相对基础上保护资本。

最后，KKR赚取交易费。在经济低迷时期，KKR拥有600亿美元的资金可动用，因此在经济低迷时期，KKR的交易费会提高。事实上，KKR的业务在低迷时期会有所改善。

3.“私募股权估值处于 历史 高位。这样的估值不可能有好的回报”

同样，这种说法是有缺陷的。不仅因为它假设KKR的AUM只投资于私募股权策略，而且因为它假设KKR参与了那些竞争性极其激烈，门槛低下的私募股权项目。

事实并非如此。KKR的私募股权交易很复杂。复杂性是以处理不同的司法管辖区、复杂的资本结构和交易、复杂的商业模式等背景下进行的。有多少PE公司可以与KKR在收购WalGeNes（NASDAQ:WBA）的60亿美元的交易中竞争？不多。

最后，值得注意的是，KKR早在2018年就将其法律结构从合伙企业改为有限合伙公司。

SA：传统观点认为，在投资管理行业，转换成本实际上是零——你能谈谈为什么私募股权投资公司，尤其是那些拥有四分之一顶级基金的公司，情况可能不是这样吗？

Jorge Robles ：转换成本在这项生意中并不像在其他业务中那么明显，但有人可能会认为KKR有一定程度的转换成本。

KKR受益于“代理盲决策模型”。如果你是负责私募股权分配的养老基金员工，你有两个选择，你可以将分配给一家未知的公司，在这种情况下，如果它做得不好，你会被开除，或者你可以将分配给一家顶级私募股权公司，如果它做得不好，你的结果会和其他人的一样。

此外，顶级PE公司在人际关系和外部公关上会做的更好。

SA：与其他私募股权公司相比，KKR在内部人持股和薪酬方面的激励措施如何？某些类型的激励是否比其他类型更有实际意义？

Jorge Robles ：在KKR的案例中，激励措施是非常一致的。如果你愿意的话，有三重奖励。首先，公司的联合创始人亨利·克拉维斯和乔治·罗伯茨拥有约35%的股份。其他内部人士拥有5%。第二，员工主要通过股票期权获得报酬。第三，员工很有动力在基金中获得良好的回报，因为他们中的大多数人实际上都投资于自己公司的基金，而且他们的总薪酬中有很大一部分来自carry费用，也就是绩效费。

SA：你能谈谈从KKR商业模式上来看，哪些重点可能被投资者忽略了从而导致它的股价被低估了？

Jorge Robles ：这里有两个重点很关键。

1） 自2016年以来，KKR决定扩大其资产负债表，这是一个战略性的决定。

拥有更大的资产负债表有几个好处：

第一，KKR增长管理费和AUM更快。如果你想执行新的策略，你需要通过资产规模来实现。

第二，如果你想找一个战略参与者合作，你需要通过你的资产规模来实现。

第三，过大规模能让公司抓住那些大型的并购机会。

2） 2008年，KKR开始开发所谓的KCM或“资本市场”，基本上是KKR向其投资组合公司和第三方提供资本市场服务。

这些服务传统原本由投资银行提供，KKR开展这项业务后，这部分业务增长非常迅速，目前约为7亿美元，占总收入的35%。

如果你把资产规模和资本市场服务业务加起来，你就有了一个新的商业模式，与传统模式相比，它提高了每个项目的经济利益。

投资者可能还遗漏了一点，那就是KKR的业务使得收入有延后，这会使得财务状况看起来当下真实情况糟糕得多，这与公司的运作方式有关。

筹集一笔资金需要最多5年左右的时间，在你投资之后，你必须等待这些投资退出。根据基金的情况，需要3到7年的时间来调整。滞后收入是carry收入和超额分成，通常拐点在10年左右。

本文为Jorge Robles对KKR的个人观点论述，作者本人持有KKR公司股票。本文不构成任何投资建议，亦不代表透镜社观点。

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四、kkr是什么公司？

KKR集团（Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.，简称KKR），中文译名为“科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨” ，是老牌的杠杆收购天王，金融史上最成功的产业投资机构之一，全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一。

2019年11月16日，胡润研究院发布《2019胡润全球独角兽活跃投资机构百强榜》，KKR排名第29位。

管理模式

KKR在追求利润的过程中，使用公司治理机制——债务、经理持股和董事会监督。

债务的硬约束作用能使管理层经理吐出企业中“闲置的现金流量”，使他们无法把这部分资金用于低效率的项目上；KKR通过管理层经理的大量持股，使他们像所有者一样决策；同时，通过强化企业内部的约束机制——董事会，KKR向人们展示了作为股东和大股东以及债权人的代表，是如何妥善处理董事会和管理阶层之间职能分离的。

KKR通过强化公司的治理结构，降低了公司两权分离所带来的代理成本。从某种意义上说，KKR的利润，正是来源于代理成本的降低。正由于这一点，KKR展现了它作为一个经济机构、一种经济模型所独具的魅力。

五、拿到业内最大融资，易果生鲜到底是什么商业逻辑

导读：3月28日，全品类生鲜电商易果生鲜宣布完成C轮融资，该轮融资阿里领投，KKR集团成为新的财务投资人。易果生鲜方面并未对外正式披露具体融资金额，据第一财经报道，此次融资金额大约2.4~2.8亿美元，是目前生鲜电商产业最大一笔融资，易果生鲜并未证实该融资额，但易果生鲜表示，本次融资是国内生鲜电商行业迄今最大的一笔融资。

 　3月28日，全品类生鲜电商易果生鲜宣布完成C轮融资，该轮融资阿里领投，KKR集团成为新的财务投资人。易果生鲜方面并未对外正式披露具体融资金额，据第一财经报道，此次融资金额大约2.4~2.8亿美元，是目前生鲜电商产业最大一笔融资，易果生鲜并未证实该融资额，但易果生鲜表示，本次融资是国内生鲜电商行业迄今最大的一笔融资。

KKR深度入股易果生鲜  聚焦食品安全和消费升级

KKR集团（NYSE代码：KKR）是全球领先的投资机构，管理多种资产投资类别，过去几年已在食品安全方面做了不少投资布局，分别与国内众多食品行业领军企业达成战略投资合作。

KKR 全球合伙人、亚洲私募投资联席主管兼大中华区总裁刘海峰表示：“此次和易果的合作，深度契合KKR致力于消费升级和食品安全的长期投资主题。”

品质标准化、作业工厂化、服务区域化

易果生鲜联合创始人、联席董事长金光磊说：“本轮融资将有力推动易果生鲜扩展和增强为客户创造价值的能力，通过一体化品控、体系化运作和区域化运营，我们将为更多家庭提供有品质的服务。”据金光磊介绍，2016年易果生鲜将继续拓展地域，扩大规模，通过与各细分领域里最好的公司进行合作来丰富产品和服务，加大对旗下生鲜冷链平台“安鲜达”的投入。

据悉，2014年底，阿里巴巴千万美元级投入易果生鲜。易果在早前就扎根生鲜领域，从低门槛水果再到高门槛全品类生鲜，无不精耕细作。经过十年的积累，易果生鲜拥有了自己的生鲜冷链管理公司——安鲜达，解决了生鲜电商生产、储存、物流等环节的难点。

易果生鲜联合创始人、联席董事长金光磊日前在接受记者采访中表示，2015年易果生鲜的用户达到500万，已在全国6地建7仓，服务覆盖全国27个省，配送范围覆盖全国310座城市。

“易果接下来会在更多地区布局仓储物流体系，在渠道方面也会做进一步的开发。除了易果本身的官网、APP，以及跟天猫合作的天猫超市生鲜，天猫超市旗舰店之外，易果还会与更多渠道方进行合作。”易果生鲜方面称。

　　记者：对生鲜市场的趋势有哪些见解？

金光磊：2014年生鲜电商的渗透率不到1%，100个买生鲜的人只有几乎1人在网络上购买。但相信经过整个行业努力，我们预测2016年整个生鲜电商的渗透率会加速增长。对于易果来说，我们在整个供应链已经做了长期的布局及充分的准备，经过多年经营，已初具规模。

生鲜电商不光是要在营销端能够获取单量，更重要的是能够完完全全保证送到客户家里之后的品质。易果是以安鲜达的一站式全程冷链的物流平台作为支持。

倚重仓配优势

记者：目前，由安鲜达负责的后端多温区仓储及物流配送体系的运转情况是?

金光磊：配合天猫超市的开办计划，安鲜达目前在6个城市开设了自己的加工工场和仓配中心。每个中心都设置了3个温层，6～8个温区，来分别存放各类温控需求的生鲜产品。

此外，安鲜达还在全国101个城市实现了“次日达”的宅配部署。力争以最低廉的方式，将全程温控的生鲜美食送达每一位天猫超市客户手中。配合天猫超市2015年的双十一，安鲜达在当天完成了一万多单“当日达”生鲜配送。

　　记者：安鲜达也是菜鸟物流的重要合作伙伴，双方如何配合？

金光磊：作为菜鸟主要的生鲜配送伙伴，安鲜达除了承接来自天猫超市的生鲜订单，还与菜鸟网络一起推出了“仓配一体”的物流服务。为淘宝“喵鲜生”、天猫“每日鲜”，以及各生鲜专柜企业，提供了专业服务。利用安鲜达现有的仓配优势，让商家的产品更贴近消费地，配送时效更高，质量更稳定。

海外与国内基地直采打造供应链

　　记者：现阶段，易果与合作伙伴下厨房展开了哪些对接？怎样进一步拓宽生鲜品类的宽度，有效打通物流和供应链？

金光磊：下厨房的优质内容将被用于易果生鲜及以易果为供应商的天猫超市；在易果全品类、多SKU一站式购齐模式的基础上，结合美食社区用户标签和数据，可以很好地推出批量定制，精确匹配多元化个性需求。

除了通过当地市场自采和品牌供应商合作之外，易果还通过海外和国内基地直采共同打造供应链。通过信息的分享和优势互补，不断加强和优化生鲜品类的宽度和深度。

记者：易果最新的仓储部署情况与商品的品类设置是怎样的？对于2016年天猫超市重点发力华南市场，易果在此方面会做出哪些支持与协同?

金光磊：借助天猫2016年重点发力华南市场，商管全面开展和加强了当地水果市场直采力度，联合质检团队在市场直采环节做到质检前移，即监控到直采品质。

同时掌握市场信息，确保及时供应高新鲜度、高品质、高性价比的商品；进一步与品牌供应商在商品质量标准和包装前置等方面加强合作，保证商品稳定供应的同时，不断加强和丰富商品线。

将全品类进行到底

记者：易果如何展望2016年？

金光磊：在2016年，包括今后更长时间，我们会把全品类的工作进行到底，让品类结构更适合中国都市家庭的消费需求。同时我们会在安鲜达这个部分，从产地源头保障产品的品质，让消费者尝到来自大自然的真实口味，这也是我们未来几年会不断下功夫的地方。

未来消费者可以从很多地方买到来自易果的产品，以及体验易果的服务。比如消费者不经意在信用卡兑换积分的时候，突然发现银行商城里面是有易果的专门区域，所以这也是我们在渠道方面做出的努力。因此，我们会在商品、供应链、渠道方面，进一步按照原有的策略导向进行细化发展。